Wyobraź sobie, że jesteś traderem handlującym na rynku. Podczas oglądania staje się niezwykle niestabilny, a ceny wahają się gwałtownie z minuty na minutę. Masz okazję kupić głęboko niedowartościowane aktywa lub sprzedać przewartościowane aktywa, które mogą generować ogromne zyski. Ale przy takiej zmienności każda decyzja kupna lub sprzedaży niesie ze sobą znaczne ryzyko wahań cen w przeciwnym kierunku, niż się spodziewałeś, powodując, że po kilku chwilach wyglądasz głupio (i tracisz mnóstwo pieniędzy).
powiązana zawartość
- Dojrzewanie płciowe zaczyna się wcześniej u dziewcząt, więc co mogą zrobić rodzice?
- Wyszukiwane hasła Google mogą przewidywać giełdę
Więc co robisz? Twoje zachowanie - jeśli chodzi o podejmowanie lub unikanie ryzyka - od dawna uważane jest za kwestię osobistych preferencji. Ale seria eksperymentów laboratoryjnych, opisanych w artykule opublikowanym dzisiaj w Proceedings of National Academy of Sciences, wskazuje, że na podejmowanie ryzyka przez inwestorów giełdowych (lub jego brak) może mieć większy wpływ hormon stresu, kortyzol, niż wcześniej sądzono.
„Każdy handlowiec wie, że jego ciało zabiera kolejka górska na rynki” - powiedział John Coates, neurobiolog z University of Cambridge, który był współautorem badania i byłym sprzedawcą Goldman Sachs, w oświadczeniu prasowym. „Do czasu tego badania nie wiedzieliśmy, że te zmiany fizjologiczne - podkliniczne poziomy stresu, których jesteśmy ledwo świadomi - w rzeczywistości zmieniają naszą zdolność do podejmowania ryzyka”.
Wraz z kolegami przeprowadził kontrolowany eksperyment laboratoryjny, który miał na celu odtworzenie warunków handlu na ryzykownym rynku. Zrekrutowali 28 ochotników i codziennie podawali im kapsułki hydrokortyzonowe (farmaceutyczna forma hormonu kortyzolu) przez osiem dni, dostosowując dawkę, aby podnieść poziom hormonu stresu średnio o 69 procent na koniec okresu, w tej samej ilości wzrostu, który naukowcy zaobserwowali wcześniej u rzeczywistych handlowców zestresowanych niestabilnymi rynkami londyńskimi. Wśród nich było także ośmiu ochotników, którym podano kapsułki placebo.
Wysoki poziom kortyzolu - wytwarzany przez nadnercza i ogólnie wydzielany w odpowiedzi na stres jako reakcję „ucieczki lub walki” - może wywołać szereg efektów psychologicznych i fizjologicznych w ludzkim ciele. Uwalnia glukozę do krwi i zwiększa ciśnienie krwi, przygotowując ciało do natychmiastowego działania, ale stwierdzono, że zakłóca długotrwałe działania, osłabia układ odpornościowy, spowalnia gojenie się ran i utrudnia długoterminową pamięć i uczenie się.
Praca naukowców z uczestnikami przyjmującymi kortyzol sugeruje nieznany wcześniej wpływ hormonu - choć taki, który ma intuicyjny sens jako ewolucyjnie korzystna reakcja na niebezpieczeństwo. W tym przypadku hormon sprawił, że ochotnicy z badania szczególnie niechętnie podejmowali ryzyko.
(Zdjęcie za pośrednictwem PNAS / Kandasamy i in.) W badaniu poproszono uczestników o wybranie jednej z dwóch loterii, w których wypłacono prawdziwe pieniądze. Opcja A po lewej stronie zapewniała pewność wypłaty w wysokości co najmniej 30 funtów i niewielką szansę na wygranie 90 funtów. Opcja B po prawej stronie oferowała szansę na wygraną bez pieniędzy, ale znacznie większą szansę na wygranie 90 funtów.
Ogólnie rzecz biorąc, oczekiwany zwrot (wartość każdej potencjalnej wypłaty pomnożonej przez szanse jej uzyskania) jest wyższy dla opcji B, ale jest również bardziej ryzykowny, ponieważ uczestnik może nic nie dostać. Inne eksperymenty wykazały, że większość ludzi wybierze opcję A, chyba że oczekiwany zwrot opcji B stanie się tak wysoki, że stanie się nieodparty. Jeśli na przykład opcja B obejmuje wypłatę w wysokości miliona funtów, łatwo sobie wyobrazić, że możesz ją wybrać pomimo ryzyka - ale dopóki wypłaty są względnie podobne, ludzie wolą wybrać opcję wolną od ryzyka. Punkt, w którym przełączysz się z opcji A na opcję B, wskazuje, jak bardzo jesteś niechętny ryzyku.
Naukowcy odkryli, że po tym, jak ludziom podawano kortyzol przez jeden dzień, byli oni nieco bardziej niechętni do ryzyka niż grupa kontrolna, wymagając nieco większych różnic w oczekiwanym zwrocie, aby skłonić ich do ryzykownej opcji. Ale z czasem stały się znacznie bardziej niechętne do ryzyka: po ośmiu dniach przyjmowania hydrokortyzonu wybrali loterie bez ryzyka przez prawie 80 procent czasu (w porównaniu do 50 procent w grupie kontrolnej). Ogólnie rzecz biorąc, premia za ryzyko (kwota ryzyka, którą byli gotowi znieść w zamian za szansę na wyższą wypłatę) spadła o 44 procent.
Dodatkowo w grupie eksperymentalnej wzrost poziomu kortyzolu we krwi (mierzony testami krwi i śliny) był nieznacznie zróżnicowany - badacze starali się spowodować wzrost poziomu wszystkich o 69 procent (taki sam jak u prawdziwych handlowców), ale tam była jakaś odmiana. Co ciekawe, te, które miały poziomy hormonu stresu, najbardziej wzrosły, najbardziej unikając ryzyka .
Najciekawszym aspektem tego wszystkiego jest to, że badacze starali się odtworzyć trendy dotyczące kortyzolu we krwi, które zaobserwowali u prawdziwych londyńskich inwestorów giełdowych, zestresowani niestabilnym rynkiem: chronicznie rosnącym w ciągu tygodnia, a nie skokowym przez jeden dzień i osiadł z powrotem. Zachowania niechęci uczestników do ryzyka nie pojawiły się, dopóki poziomy kortyzolu nie wzrosły w miarę upływu czasu.
Trzeba przyznać, że jest to niewielka próba, ale jeśli handlowcy z prawdziwego świata zachowują się podobnie jak uczestnicy badania, badacze twierdzą, to kortyzol może działać jako istotny (i niedoceniany) czynnik w zachowaniu handlowców, co czyni ich szczególnie niechętnymi do ryzyka, gdy niestabilne, stresujące rynki utrzymują się przez tydzień. W szczególnie długofalowych okresach zmienności - Coates wskazuje na kryzys finansowy w latach 2007–2009, kiedy zmienność aktywów amerykańskich wzrosła z 12 do ponad 70 procent - poziomy kortyzolu i zachowania zapobiegające ryzyku mogą wzrosnąć nawet bardziej niż wykazano w badaniu. Twierdzi, że jednym z czynników zaostrzających kryzys był fakt, że tak wielu inwestorów nie było skłonnych podejmować ryzyka i kupować zagrożone aktywa - zachowanie, które być może można częściowo przypisać kortyzolowi.
Tego rodzaju biologiczna analiza zachowań rynkowych, zdaniem Coatesa, jest bardzo potrzebna - po części z powodu zamiany handlu instrumentami pochodnymi na badanie chemii ciała leżącej u podstaw decyzji inwestycyjnych. „Handlowcy, zarządzający ryzykiem i banki centralne nie mogą liczyć na zarządzanie ryzykiem, jeśli nie rozumieją, że czynniki ryzyka podejmowane są głęboko w naszych ciałach” - powiedział.
